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 完美金融市场下的厂商投资的策略和模式研究  

2011/4/22 21:17:57 浏览:2811 来源:  

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关键词:资本使用;商业周期;资本积累
  萨缪尔森一汉森模型对理解宏观投资的波动以及商业周期固然重要,但它缺乏坚实的微观基础。乔根森的新古典投资理论为厂商投资行为的决定提供了基准模型,但“资本使用者成本”理论中外生给定的产出并不符合完全竞争,且模型本身无法确定投资比率。为克服这些缺陷,卢卡斯等人引入“调整成本”修正了原有模型。托宾的9理论试图从另一个角度来解释厂商投资行为,早志文夫(1982)的研究却发现,9理论原来可与新古典投资理论有效结合。Dixit和Pindyck (1994)指出,引入不确定性、不可逆性和等待价值之后,净值原则这一“马歇尔教义”

  可能不再成立。为清楚地解释完美金融市场下的厂商投资决策行为,我们将从资本使用者成本、调整成本和不确定性三个方面对厂商投资理论作简要论述。

  资本使用者成本企业投资行为或合意资本存量确定的基准模型来自等人所发展的新古典投资理论,它也是现代厂商投资理论的分析起点。新古典投资理论经历了从资本租用价格、资本使用者成本到调整成本等几个发展阶段。考虑到DSGE货币政策模型的实际需要,我们主要考察资本使用者成本理论和调整成本理论,本部分主要阐述前者。

  基于资本积累最优时间路径的新古典投资理论认为,厂商会租用资本直至边际收益等于租用价格。这一思想隐含着合意资本存量为外生的租用价格、产品价格和投入品成本的函数,即暗含着一种资本的成本理论。但是,由于大多数资本不是被租用而是被使用它的厂商所拥有,因此资本租用价格这一指标在经验研究中无法明确。这一困难使得资本使用者成本(user cost of capital )文献的大量出现。目前可明确的资本使用者成本包括投资的机会成本、资本折旧和资本价格变化。下面我们对此进行简要论述。

  设代表性厂商在时期t的生产函数为Y, = F(戈,从),戈代表时期的资本存量或资本投入品,从为时期t的劳动投入,且有汽>0}凡>o}名l<o}凡Z <o,以及稻田(Inada)条件成立。资本存量变化按照戈十,=乙十((1一8)K,的方式进行,其中I,为时期t的投资,8代表资本折旧率。进一步假定投资品相对于产品的价格为k1r,工资水平为班,那么厂商的目标函数可表示为,夕廿十}=人+(1一运用古典变分法求解上述动态规划,一阶必要条件为,二代kYra_}+81,“}一△以及横截性条件,兜fir Kr+}一其中}r -凡l(1 +Y)`表示资本影子价格凡(或资本约束的拉格朗日乘子的现值。由于资本约束的非负性,横截性条件保证了厂商在无限期界的资本现值必须为零。式(3.1)即为资本使用者成本理论的主要结论厂商将按照资本边际产出等于资本使用者成本原则进行投资。资本使用者成本包括三项:仪kY} _、表示投资的机会,即不投资而持有资产时的收益度量了资本折旧带来的成本;01} k二k一   kYr  - Yr_。代表投资品价格变化带来的成本,即资本品价格上升使资本使用者成本减少,而资本品价格下降将增加资本使用者成本。
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