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 内生的投资、货币政策与经济波动三者的关系研究  

2011/4/22 21:15:49 浏览:2595 来源:  

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关键词:生产函数;货币政策; 金融市场

 在基准的动态随机一般均衡货币政策模型中,生产函数并不包括资本这一投入要素。这是因为,Cogley和Nason (1995)的研究表明,投资和资本存量对生产率冲击的反应对动态随机一般均衡模型。所蕴含的动态过程几乎没有影响,而McCallum和Nelson(1999)证明,至少就美国而言,在商业周期的频率范围内,资本存量和产出之间没什么关系,因而假设资本存量遵循一个外生性过程不会有太大影响。但是,和Furest(2005)等人的研究对此提出了质疑。他们的研究表明,资本专用性或企业的异质性投资对DSGE货币政策模型的均衡产生实质性影响。基于上述论争,本章将结合转型经济的特征,考察内生的投资对DSGE货币政策模型所蕴含的动态过程的影响。

  为简化分析并聚焦于货币政策、和宏观经济波动之间的关系,我们给定完美金融市场这一基本前提,也就是说,假定企业可以按市场利率筹集到任何数量投资所需要的资金。在此前提下,我们将投资主体分为两类,一类是受硬预算约束企业。该类企业的投资行为完全按照市场机制运行,即投资对价格和资本成本等因素具有正确的反应或弹性。另一类为预算软约束企业。该类企业的投资行为具有“非理性”

  的特点,即其投资行为对价格和资本成本等因素没有正确的反应或无弹性。按照这一思路,首先,我们考察完美金融市场下预算硬约束企业的投资决策问题。一方面遵循新古典投资理论传统,探讨资本使用者成本、调整成本、平均9与边际q以及不确定性、不可逆性和等待价值等因素在企业投资决策中的作用;另一方面,我们也论证了大股东控制和若干委托代理现象(管理堑壕、自由现金流和“掘隧道”效应等)对企业投资行为的影响。其次,我们探讨经济转型背景下国有企业的投资决策问题。一方面,软预算约束导致国企整体性的投资饥渴症(投资扩张冲动另一方面,双重委托代理导致资金在各国企之间分配的非效率。两种机制导致国有企业投资的非效率和无限扩张,即边际产出约束和资金成本等因素对国企投资无影响,这无疑将对货币政策的真实效应和商业周期产生实质性影响。最后,基于对两类企业投资行为的分析,我们在基本的DSGE货币政策模型内植入两类企业的投资行为,进而模拟两类微观企业投资行为的引进是否增进或降低了货币政策影响经济周期的效力。
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