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 国内研究在货币政策和经济周期上的成果  

2011/4/17 23:18:50 浏览:2394 来源:  

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 关键词:国内研究  方法 

     尽管就中国实际针对货币政策冲击真实效应进行研究的文献可谓汗牛充栋,但是,据我们所知,以货币政策冲击对企业行为的影响为研究对象,或者将企业行为作为货币政策效应微观基础来专门研究的文献相对较少。这可能与绝大多数研究者的认识误区有关,即认为货币政策对企业行为的影响是不言自明的事实,没必要深入研究,但实际上企业的诸多行为,诸如价格勃性、投资和融资决策、成本调整和进入退出等,都对货币政策的真实效应产生实质性影响,并且从前面的综述也可看出,国外在这方面的研究可谓日新月异。更进一步,就中国实际将企业行为作为微观基础植入动态随机一般均衡货币政策框架的研究则更少,或者可以说凡乎不见。下面我们就仅有的少量相关文献做简要综述。

  从货币政策效应微观基础的角度来看,国内首先正式提出这一研究思路并付诸实践的当属陈学彬教授。因此本文可以说是这一研究思路的直接延伸。陈学彬等(2005,2006 )从居民消费储蓄行为的角度对中国货币政策效应的微观基础进行了实证分析和动态模拟研究。研究结果表明,中国现阶段决定居民消费储蓄的最主要因素仍然是居民收入(主要为持久性收入而非暂时性收入);居民收入的不确定性上升和风险意识的增强,导致预防性储蓄增加从而对货币政策效应产生重要影响;在居民的生命周期消费投资决策中,居民的时间偏好和居民相对风险厌恶水平、劳动收入风险和股票投资风险、货币供给增长率和利率的调整具有显著的影响。彭方平(2007)应用非线性光滑转换面板数据模型,以中国1998-2004年651家上市公司的年度数据,实证研究了货币政策对企业投资的非线性效应,结果发现中国货币政策对企业投资存在显著的非线性效应,进而为中国货币政策在微观企业层面的有效性和传导机制提供了实证支持。赵振全(2007 )从金融加速器理论出发,运用门限向量自回归(TVAR)模型,在宏观层面上对中国1990年1月至2006年5月的信贷市场状态与经济波动之间的非线性关系展开了实证研究。研究发现,样本区间存在显著的金融加速器效应,表现为对于相同特征的各种外生冲击,经济波动在信贷市场处于“紧缩”状态下的反应均明显强于信贷市场处于“放松”状态下的反应。因此,运用金融加速器理论有助于合理解释中国宏观经济波动的轨迹特征。祝继高和陆正飞(2009)利用中国人民银行发布的“货币政策指数”,以2004-2007年中国A股市场1380家上市公司的季度数据为样本,对货币政策与企业现金持有之间的关系进行了实证分析。结果表明,货币政紧缩时期,企业会提高现金持有水平,并且高成长企业会增加更多的现金;货币扩张时期,企业会降低现金持有水平。

  从动态随机一般均衡货币政策模型的角度来看,针对原始的模型—真实经济周期(RBC)理论的研究相对较多‘,而在DSGE框架内专门探一讨货币理论与政策的较为罕见。刘斌(2008)的研究可以说是国内这方面的首创,尽管其建模思路仍然不是专门针对货币理论与政策。刘斌02008)主要是构建了一个开放经济条件下的DSGE模型,并利用贝Gi-卜斯估计方法对中国的季度数据进行了参数校准和数值模拟,但并没有更深入地探讨货币政策效应的微观基础以及DSGE框架在中国的适用性问题。其它这方面的相关文献主要有:徐高(2008)从冲击分解的角度,在DSGE框架内探讨了货币冲击对中国经济波动的影响,结果认为货币冲击并不构成中国经济波动的主要驱动力;李春吉在基本的新凯恩斯主义模型内对中国经济波动进行了数值模拟,同样发现货币冲击并不构成中国经济波动的主要源泉;钱仕春(2004)在国内首先使用极大似然法估计DSGE模型,并基于该模型对中国的货币政策进行了分析,结果证明货币政策有一定的有效性,但技术冲击构成中国经济波动的主要源泉。从上述各文献可看出,目前国内对DSGE模型研究的不足之处在于,一方面局限于既有框架在中国的直接应用,另一方面对货币政策效应的微观基础关注过少。
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